自9月中旬起，沪铝之后打开上行地下通道，并陆续暴跌多个支撑位，低于下探至1.36万元/吨，创2019年以来的新高。其持仓量也大大削减，相比于9月初的高点早已减仓22.17万手。一方面，金九银十消费提高不及预期；另一方面，前期因故投产的生产能力开始渐渐完全恢复，供应末端压力仍遗。

整体来看，基本面仍偏弱。宏观风险有所改善新一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿成功完结。中美双方在农业、知识产权、汇率、金融服务、贸易合作、技术转让以及争端解决问题等方面获得了实质性进展。

美国方面，通胀上行压力仍遗，低收入数据车祸转弱，经济数据皆不及预期，市场预期10月美联储货币政策路径将更进一步转鸽。英国在爱尔兰边境确保决定问题上做出让步，英国无协议干欧风险减少。欧洲央行会议纪要表明，多数委员反对重新启动QE。

整体来看，中美贸易摩擦有所恶化，美联储10月降息的概率减小，英国无协议干欧风险减少，宏观风险有所改善。基本面整体偏弱从成本末端来看，印尼禁矿消息对国内铝土矿价格未导致过于大影响。2019年1~8月我国铝土矿进口量7138.57万吨，其中，从印度尼西亚进口908.17万吨，占到比仅12.7%。

目前，印尼的铝土矿占比并远比低，且我国铝土矿进口国自由选择较多，例如：几内亚国内资源储量非常丰富、资源政策也更为平稳，可以几乎符合进口缺口。因此，无论印尼禁矿与否，对铝价的扰动影响受限。近期，氧化铝价格保持强势，一方面是不受节前环保限产政策的影响，另一方面，部分氧化铝生产能力复产不及预期，所持货商挺价意愿较强。但是由于电解铝投产速度未显著提高，氧化铝市场需求并不强大，变换海外氧化铝价格走势较强，这皆对国内氧化铝价格构成压制。

短期来看，氧化铝声浪趋势将上升，中长期持续看涨，电解铝成本末端承托仍遗。从供应末端来看，近期青海西部水电大约5万吨生产能力开始复产；新疆信发前期不受影响50万吨生产能力开始相继复产；山东魏桥已复产约45万吨，剩下生产能力仍在计划完全恢复中；包头市新的恒丰二期25万吨生产能力，或在10月15日开始通电投产。10月之后计划投复产的有创源金属20万吨、云南神火一期10万吨、云南其亚15万吨、百矿15万吨、广源林丰25万吨，总计85万吨左右。

整体来看，四季度投复产生产能力较多，从投复产到产量还清尚需一定的周期，因此，供应末端压力将集中于在11月、12月显出。从消费末端来看，1~8月，房地产开发企业房屋施工面积8.132亿万平方米，同比快速增长8.8%，增速比1~7月回升0.2个百分点。

房屋新开工面积14.5亿万平方米，快速增长8.9%，增长速度回升0.6个百分点。房屋完工面积4.16亿平方米，上升10.0%，降幅收窄1.3个百分点。乘联会近期数据表明，8月全国乘用车市场杂货销量162.1万辆，同比上升7.9%，1~8月杂货销量为1309.81万辆，同比上升12.0%。

作为铝消费占到比仅次于的两个领域，地产和汽车的展现出皆不过于悲观。库存方面，本周一消费地铝锭库存合计94.5万吨，较上周四增加3.2万吨。

国庆节期间备库基本消化，库存轻回来库存状态，预计2019年年底社会库存或降到70万吨。总体来看，一方面，宏观风险有所改善，成本末端带给承托；但另一方面，在消费提高不及预期的情况下，氧化铝价格上涨无法传导至铝锭末端，基本面整体仍偏弱。预计短期内电解铝将在1.36万~1.39万元/吨区间内低位盘整，下方空间亦受限。操作者上，不应过分追空。

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